擒牛网瑞银：腾讯维持目标价780港元重申“买入”评级

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　　瑞银发布研报称，维持腾讯（00700）目标价780港元，重申“买入”评级。

　　该行预计，腾讯2026年第二季收入年度同比增长9%，经调整净利润增长4%至660亿元人民币。分业务部门来看：1）游戏：i）国内市场：该行预期第二季收入增长将回升至10%（第一季为6%），主要得益于常青游戏的强劲表现，以及新推出的游戏带来的增量贡献。ii）国际市场：鉴于Supercell和Kuro的合并，该行预期国际市场收入增长将放缓至8%（第一季为13%）。2）广告：预期年度同比增长18%（第一季为20%），尽管基数较高，增长速度有所放缓，不过广告科技升级、影片账号（增加流量和广告载入量）以及更高有效千次展示成本（eCPM）的广告形式仍将持续支撑增长。3）金融科技（FBS）：预计增长速度略为放缓至8%（第一季为9%），主要受宏观经济疲弱导致支付增长放缓的影响。随着芯片供应改善，云端运算业务的增长应该会加快，并预计在下半年进一步提升。

　　该行预期毛利率年度同比增长11%（毛利率为57.9%），主要得益于业务结构向高利润率业务的优化；经调整营业额年度同比增长7%至740亿元人民币，主要受AI营运支出和折旧增加的影响。